来源：期货日报

　　近期贵金属市场出现显著波动 ，国际金价与白银价格均经历大幅回调 ，市场震荡加剧  。针对这一行情

，齐盛期货贵金属首席分析师刘旭峰在期货日报“大势观澜 ”直播访谈中，从商品

、金融、货币三大属性切入  ，解析了市场波动逻辑

，并对后市走势作了展望

。

　　谈及近期贵金属大跌，刘旭峰表示  ，核心症结在于流动性风险。当前海外金融市场现金流不足

，美国隔夜逆回购规模处于历史极低水平，银行准备金也跌破关键关口  。市场流动性“弹药 ”紧缺时  ，一旦某类资产暴跌

，便可能引发止损踩踏，导致全品类资产承压  ，此次贵金属下跌正是这一逻辑的体现

。不过
，他认为
，流动性风险是否扩散仍需观察 ，短期市场在大幅下跌后存在超跌反弹的技术性修复需求 ，但外盘黄金现货价格在5000~5100美元/盎司大概率承压

，整体仍偏弱运行。

　　从商品属性看，白银价格本轮上涨的核心驱动因素是战略储备与产业需求  。2025年8月  ，美国将白银列入关键矿产清单

，引发全球战略收储预期
。叠加人工智能  、算力芯片等产业对白银的需求激增，白银2025年全球缺口达3600吨  ，占需求端的10%

，预计2026年缺口将进一步扩大，长期对价格形成强支撑
。

　　在金融属性方面  ，刘旭峰认为

，美联储的货币政策是核心影响因素 。刘旭峰分析称，美国通胀已接近2%的政策目标  ，且2026年原油价格大幅上涨的可能性较低
，通胀大幅反弹的可能不大 。而美国经济下行压力凸显
，就业市场看似稳定 ，实则以牺牲劳动参与率为代价 ，制造业新订单持续萎缩

，这些因素将倒逼美联储加快降息节奏，尤其是在5月美联储主席换届后  ，新任主席在货币政策上大概率偏向宽松

。若美国经济数据超预期走弱

，不排除美联储单次降息50个基点的可能，这将成为贵金属价格中期上涨的关键推手。

　　“在货币属性层面  ，全球去美元化进程持续加速  。

”刘旭峰表示

，2022年美国将俄罗斯踢出SWIFT系统后，各国纷纷调整外汇储备结构  ，美元在全球央行外汇储备中的占比持续下滑

，而黄金作为避险资产的吸引力则显著提升

。各国央行的购金行为也印证了这一趋势。尽管2025年购金节奏有所放缓，但全球央行通过增持黄金对冲货币信用风险的需求仍在  ，2026年这一支撑逻辑将延续  。

　　展望后市
，刘旭峰认为
，短线偏弱
、中长线看涨

。短线需警惕流动性风险发酵。中长线则聚焦二季度尤其是5月前后 ，如果美联储降息节奏加快 ，贵金属价格有望企稳回升

，“牛市”行情尚未终结  。对比2000—2011年在美元弱化背景下黄金价格近十倍的涨幅，当前在去美元化的逻辑下  ，贵金属价格仍有较大上行空间

。

　　针对黄金与白银走势差异的问题

，刘旭峰解释称，白银的商品属性更强  ，受供需面突发性消息影响更大

，因此波动率远超黄金。中长期来看，白银同样受益于战略收储
、产业需求增长及美联储货币宽松周期  ，二季度后仍有企稳向上的机会  。

　　最后

，刘旭峰提醒投资者防范流动性风险，需关注市场资金量 、借贷利差及资产联动走势
。期货与期权的组合使用可提升操作灵活性
。在高波动率环境下  ，期权在方向判断准确时能实现更高收益
，但需注意时间价值与波动率的影响 。市场永远存在不确定性
，投资者在把握贵金属中长期机会的同时 ，需密切跟踪美联储政策 、全球流动性及地缘局势变化 ，做好风险管理 。